夏草近来对拟上市公司做了颇多研究，本书是其成果。国内上市制度尚处于不完善阶段，打算或已经IPO的企业以及关注或准备投资IPO的人士需要关注企业财报。
　 夏草在本书中对拟上市或已上市公司的包装手法作了深度剖析，将其分为法律伪装、业务伪装和财务伪装，为投资者、监管部门以及其他市场相关人士正确评价拟上市公司的质量提供了宝贵的思路，有助于提高上市公司的质量，提高投资者的投资回报，有着积极的社会意义。

--------------------前勒口------------
郑朝晖，笔名夏草

　　中国证监会和上市公司高度关注的财务专家，多年来一直主动、独立、认真地研究上市公司的年报，研究上市公司可能存在的财务问题，被投资者誉为资本市场“财务杀手”，更获得了 2008年度中国证券市场十大人物称号。
　　夏草曾出版过《上市公司48大财务迷局》、《会计谜局》、《财务舞弊》、《财务侦探》及《财务揭黑》等著作，证监会2008年曾就夏草研究方法专门发过简报，中央电视台《经济半小时》曾作过专题报道。　
------------------封面---------------------------
识别可疑财务信息最佳范本
看懂财报 规避IPO风险
被誉为“财务杀手”的财务专家夏草
用40家成功或未能成功IPO的真实公司资料
展示如何根据蛛丝马迹，发现潜在IPO风险
-----------------封底------------------------
　　“夏草比较注重资产安全及与税收相关的财务操纵行为，采用的方法主要为会计科目及单项指标分析法，对上市公司监管具有一定的借鉴意义。”
　　 —证监会
　　成功IPO是众多企业的目标，成功投资IPO企业是无数投资者的梦想。与IPO息息相关的财报等公开信息中，有哪些馅饼或陷阱呢？

　　在本书中，上海国家会计学院讲师、著名财务专家夏草，以成功或未能成功IPO的40家公司公开信息为基础，分析揭示了IPO企业在法律、业务和财务方面需要规范改进的问题。本书为广大分析师、投资经理、投资者、审计师、税务稽查等与财务相关的专业人士，提供一个识别企业虚假财务信息风险的基本思路，同时也为其他上市或拟上市公司厘清财务、法律和业务问题提供前车之鉴。

夏草频频发难IPO
　　“公司上市要厘清财务漏洞、历史沿革以及业务的真实性”
　　从质疑浙江永强2008年涉嫌虚增利润，到剑指江苏洋河改制上市沦为125人的盛宴，从质疑金螳螂造假，到发现久其软件涉嫌提前确认收入……新股IPO在停滞1年后重新开闸之际，财务专家夏草却对这些企业屡屡发难，这究竟是为了什么？
　　“为了厘清这些公司的‘原罪’，让一些财务清晰、历史清白、业务真实的公司上市。”昨日，他在接受本报记者专访时表示。
　　“关注人为因素造成的企业问题”
　　记者：在IPO重新开闸以来，您对很多向证监会递交上市材料的企业提出了质疑。在您心目中，是否有接近完美的公司在申请上市？
　　夏草：IPO开闸是好事，我对此表示欢迎。因为从我国股市的发行历史上看，20年来两市上市公司仅为1 600余家，平均每年仅有80家公司完成IPO上市。而实际的情况是国内有几十万家公司，具备上市资质的也不在少数。每年80家公司上市的速度远远达不到市场的真正需求。
　　记者：那为什么您特别关注IPO开闸后涌进来的这批企业？
　　夏草：公司的质量问题和IPO开闸是两回事。有一些企业财务比较干净，即便有一些小的问题，但瑕不掩瑜。而且有的问题是制度导致的，在制度没有改变的情况下，问题不会得到较好的改善。但我质疑的，都是人为因素造成的企业问题。
　　“金融危机下为上市要包装业绩”
　　记者：在过去的一段时间里，您对一些IPO上市公司进行了密集的质疑，而且对各家公司质疑的角度都各有不同。是您故意回避了它们的相似点，还是这些企业的确存在方方面面的问题？
　　夏草：我关注的目标有两个：一是已经过会、准备上市的公司；另一个则是正准备上会争取股市入场券的公司。对于这两类企业来说，金融危机的大背景很不利于它们在今年（2009年）上市融资。一方面，监管层在金融危机后对即将上市的公司提出业绩方面的要求，比如证监会规定，已经过会的企业，如果在2008年盈利水平下滑50%，就必须重新过会；另一方面，对于没有上会的企业，2008年已经出现业绩大幅下滑，过会的概率都非常低。
　　记者：在这种情况下，企业放弃上市有些可惜。
　　夏草：是的。正因为如此，一些企业对财务报表进行了大量的包装，没有显示出金融危机对企业的冲击。但包装很容易露马脚，去年（2008年）有26家公司撤回上市材料，其中有14家公司就是因为企业业绩下滑或亏损不符合上市的条件。

　　“企业不差钱应该也可以上市”
　　记者：企业上市的主要目的就是为了融资再发展。但近期我发现，您一直力挺“不差钱”的企业上市。这是为什么？
　　夏草：新股存量发行（企业不缺钱，但也想上市）势在必行。目前市场都是增量发行，增量发行下发行人IPO必须有募投项目，且必须是债权融资成本大于股权融资成本。于是很多不缺钱的公司上市面临的最大障碍是没有股权融资必要。
　　此前，我质疑江苏洋河有一点，就是没有股权融资必要。当然好公司是不缺钱的，证监会早就淡化股权融资必要性的要求，但以前有多少好企业IPO被否，最大原因就是没有股权融资必要。如果真得套这一条，中国目前有相当多的上市公司是不能上市的。
可是拟上市公司对此仍不敢马虎，因为不知道哪个发审委委员会冷不丁使出这一撒手锏，所以在股权融资必要性下大做文章，如三金药业借钱分红以增加企业的资产负债率，这样包装的结果是，资产负债率是上去了，可是公众质疑该公司为何要借钱分红？说它缺钱吧，高分红又不像；说它不缺钱，它又不断借款。长此以往，将使优秀的企业家采取违规的方式做假账，以达到上市的目的。
　　“创业板是假冒伪劣产品”
　　记者：您对创业板的看法，一直是认为它失去了自己的个性，混同于主板的一部分。您依据的是什么？
　　夏草：现在的创业板是叶公好龙，表面上是解决企业融资难的问题，实际上根本不能满足创业企业的融资需求。中国的创业板是没有创业的创业板。大部分企业设置时间在8年以上，有的企业在20世纪就成立了。能够在主板上市的，已经可以持续经营了，为什么要到创业板上市？本来办的是幼儿园，现在变成办大学和研究生院了，很明显是一个假冒伪劣的市场。这不仅与中小板的界定没有明显差距，而且完全成为主板的附属品。
　　记者：您定义的创业板是怎样的？
　　夏草：创业企业是没有进入持续盈利的企业。
　　管理层这样做是为了避免政策的失败，中介企业是为了回避经营风险，避免别人追究他们的保荐责任。
　　市场上专门有这样一批人，就是所谓的投资银行，他们能够在一家企业成立初期看出企业未来的发展前景，并事先参股企业。待到企业上市后，这些投行可以分得一杯羹。但是在中国，如此优秀的投行人士并不多见。这导致申请登陆创业板的，并不是真正的创业企业。
　　审批制度下搞创业板肯定搞不起来，应将审批制转化为核准制。缺乏市场化上市流程，创业板开设条件仍不成熟。IPO要关注商业伦理，不能靠不正当竞争上市。但现在监管层又无法完全放开。
　　“成功上市=股东一夜暴富”
　　记者：因为IPO重新开闸，一个被我们闲置了很久的词—“造富”再次出现。您对新股上市造就富翁股东这一点怎么看？
　　夏草：能够成功上市的企业，其股东都会一夜暴富，这是一个绝对的真理。有一个数据你可以看一下，一家企业在没有上市前，市场价值可能是10亿元。一旦上市，市盈率从最开始的不到10倍，可以迅速翻到20倍以上，最高能达到100倍。相对应的，原先10亿元的资本将翻倍至100亿元，上市公司股东的财富将瞬间膨胀。
　　而在西方，没有这么明显的暴富效应，国内A股整体定价都偏高。
　　记者：公司上市的成本大概是什么水平？
　　夏草：能够成功上市的企业可以一夜暴富，主要是因为这些企业前期投入过大。据我测算，一家企业从准备上市，到最后完成上市，要至少花费几千万元。而一般小企业根本无法支付高额的手续费和公关费用，只有经营能力好的企业才有这样的实力。
　　另外，好企业还必须加上好的公关能力才能实现上市。企业上市的关键并不是好的基本面，要看公关能力，最后上市的不一定是最好的企业。因此，就会有一些业绩好但品行不好的企业想尽办法，甚至不惜实施商业贿赂完成上市。
　　还有一点要说明。一些企业在公有制转换成私有制时，企业股东就已经暴富过一次了，比如江苏洋河2006年改制时就使一批股东一夜暴富。这些企业接着就上市，又来一次暴富。
　　我建议，公有制企业向私有制改革后，10年之后才能上市，期间淡化国有企业的印记。如果在10年之后企业能够靠自己的实力走向上市，那证明企业很有实力，即使是“造富”，也令人心服口服。　
　　“财务质疑必须知错就改”
　　记者：您的质疑现在被很多论坛转载，一些股民对于您一直质疑新股IPO表示不满，您怎么看待问题公司与公司在二级市场业绩之间的关系？
　　夏草：很多股民在网络上给我留言，说企业财务是不是造假并不重要，只要上市的股票能够给我们带来收益就行了。这一点我是认可的。现在我们讨论的都是企业深层的东西。这些东西对二级市场股价的影响，要依据股东对公司高管的控制力。
　　记者：去年（2008年）的这个时候，您在接受我采访的时候表示，质疑了这么多家上市公司，只要说错一家您的名誉将万劫不复，那么在不久前，您对上市公司金螳螂发布质疑后，又被媒体报出您向该公司致歉，您的名誉是否就此万劫不复？
　　夏草：如果一个公司没有问题，但我说人家有问题，这必然构成诽谤或者构成侵权，会被告上法庭。但是到现在为止，没有一家公司要来告我。
　　“金螳螂”事件，虽然在某些细节上判断存在偏差，但在大的方向上，我是正确的。不过，在今后对企业的财务质疑、历史质疑以及业务质疑过程中，我仍会坚持知错就改、实事求是的态度。

出版说明
前　　言　夏草频频发难IPO
综　　述　2009年IPO十宗罪
第1部分
第一大伪装：法律伪装
1　　鱼跃医疗偷税上市 7
2　　毛利率反复无常，九阳股份偷税上市 15
3　　歌尔声学涉嫌偷税上市 17
4　　飞马国际危情 20
5　　晋江名鞋企业美克及喜得龙IPO折戟之谜 26
6　　江苏洋河或打破二次上会不败纪录 30
7　　永安药业：国控污染源能否上市 41
8　　涉嫌侵吞国资，天桥起重IPO被否 47
9　　立立电子再现，浩宁达涉嫌掏空深中浩 53
10　　众生药业：隐身企业窃取集体资产 64
11　　司尔特：战略投资者疑似资本骗子 73
12　　鼎泰新材：又一只公企吸血鬼上会 83
第2部分
第二大伪装：业务伪装
13　　久其软件业绩迷雾 95
14　　新世纪财务与业务双重质疑 103
15　　北京科锐：“傍大款”三产能否上市 123
16　　亚太股份IPO：资本市场岂能沦为暴发户盛宴 127
17　　奥飞动漫路演实录 138
18　　北京立思辰：一家办公设备销售商的谎言 151
19　　金亚科技：创新商业模式下的经营风险 158
20　　怡亚通：国信证券的物流故事能讲多久 171
21　　精艺股份：背靠国信证券好乘凉 180
22　　潮宏基：珠宝转型连锁盈利几何 188
23　　精华制药：去芜存菁还是良莠不齐 195
第3部分
第三大伪装：财务伪装
24　　珠海银邮：收入确认涉嫌不当 203
25　　拓维信息高成长幻象 211
26　　阮仕珍珠生猛，IPO再创业绩神话 218
27　　山下湖存货异常：水产、珠宝业怎么审 221
28　　263网通IPO是否被错杀 226
29　　神通阀门造假上会，保代被谈话提醒 230
30　　万马电缆是否隐瞒套保亏损 235
31　　超日太阳能IPO折戟之谜 240
32　　浙江永强上演套期会计魔术 243
33　　焦点科技闪亮登场，生意宝黯然失色 246
34　　永兴特钢IPO涉嫌造假上会被否 253
35　　失踪的套保：中利科技IPO裸泳 260
36　　超华科技和宇顺电子双双涉嫌造假上市 265
37　　预收款项畸低，键桥通讯涉嫌提前确认收入 273
38　　平安证券屡推涉嫌造假企业上市 278
39　　高乐玩具：出口单价为何大幅上扬 289
40　　奇想青晨：“奇思妙想” 296

财务管理